国内正规配资公司 3个男生做美妆，年入43亿，上市5年终于盈利

上市五年首度盈利，逸仙电商仍在寻找答案。

文｜章航英

从在美股上市、市值巅峰超千亿元的“国货美妆第一股”，到深陷亏损黑洞、市值缩水、光环消散，完美日记母公司逸仙电商（以下简称“逸仙”）走过了充满跌宕的5年。

撇去新消费时期的泡沫后，这家由3个80后男生创立的美妆公司正在剧烈转型和奔跑。

2026年3月2日，逸仙发布了2025年全年财报。财报显示，其收入增长26.7%达到43亿元，亏损收窄87%，Non-GAAP口径终于实现上市以来首次年度盈利，净利润为 840万元。

据财报披露，2026年第一季度预计营收将介于9.6亿元至10.8亿元之间，同比增长约15%至30%。

另一个关键是，逸仙的毛利率在最近几年一直上升，从2022年的68%上升10个百分点到2025年78.2%，这个毛利率水平已接近国际大牌的水平。

如果只看财务指标，这家公司似乎已经完成了一次标准的“止血—修复—回归理性增长”的过程。与此同时，一笔超过8亿元的新融资也正在就位。3月11日，逸仙宣布通过私募方式发行1.2亿美元可转换优先票据，由创始人黄锦峰与中信资本旗下信宸资本联合认购。

转股价设定为每股4.63美元，较逸仙当前股价有不小的溢价。这至少展示了两层含义。一是创始人愿意用真金白银买单，认为公司价值被低估，并看好未来的增长；第二，信宸资本作为全球产业资本的加入，能帮助逸仙进行全球供应链整合和海外市场扩张，或将为逸仙注入新的动能。

如今，逸仙已经成为观察中国美妆产业转型期的一份切片。当流量红利消失之后，中国美妆行业几乎所有玩家，都在回答同一个问题——如果不靠投放和爆款，还能靠什么增长？

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完美日记一年还能卖10亿，但增长动力变了

针对这份财报，创始人黄锦峰表示，“很高兴以稳健的业绩结束2025年，展示了我们战略转型的长期价值。”

如果只看表层数据，逸仙仍然是一家在增长的公司。但拆开结构，会发现增长已经换了引擎。

2025年，其护肤业务收入同比增长63.5%，占比超过一半；而曾经的核心——彩妆业务，基本停滞，甚至在部分季度出现下滑。

再来看2025年第四季度数据，护肤业务的优势更明显，净收入增长51.9%达到8.42亿元，占比达61.1%，同比上升超过12个百分点。

这意味着，那个靠完美日记彩妆起家的阶段已经结束了，如今逸仙转型为“护肤驱动”的模式。

评价一家消费品公司，不能只看增速，要看增速的“底层动力”。在2020年前后，逸仙几乎是“新消费”的标准答案。完美日记用一套极其高效的流量模型完成了冷启动，通过KOL密集投放、社媒内容种草，再进行快速上新与爆款复制，这套模式更接近“流量套利”，用更高效率获取注意力，再用产品承接转化。

但流量是有“半衰期”的。随着获客成本翻倍，用户已经厌倦了被“种草”和“市场教育”，彩妆这类客单价低、忠诚度弱、对潮流依赖度极高的品类，其LTV（用户生命周期价值）已经无法覆盖获客成本。从这个角度来说，无法转正的彩妆生意，在资本驱动下成了负资产。

逸仙早已做出选择，通过品类重心的转移，换取动能切换。只不过，相比于珀莱雅从内部孵化培育大单品，或者如贝泰妮发力建立医疗信任体系，逸仙的方式更简单粗暴——“买”。

从2020年到2021年，逸仙陆续收购了Galénic（科兰黎）、DR.WU（达尔肤）、EVE LOM（伊芙珑），这些品牌有着一些关键词：高端、科研、专业，有着更深厚的底蕴。

譬如Galénic由一位法国药剂师在1970年代末创立，主打“细胞级抗老”；EVE LOM也由专业美容师在1986年创立，其“洁颜霜”在全球积累了较好的消费忠诚度。

逸仙在顶峰时的布局，正在逐渐长成新的“肌肉”。

但值得注意的是，2025年彩妆业务的全年同比增长仅为1.9%，Q4同比下降9.1%，在护肤业务大涨51.9%的成绩面前成为整体业绩的拖累。逸仙2025年彩妆业务（包括完美日记、小奥汀、皮可熊）收入约20亿元，其中完美日记就贡献10亿元。虽然增长已经停滞，但完美日记基本盘仍然庞大，为集团贡献稳定的现金流。

逸仙的增长还在，但不再来自流量的横向扩张，而是来自品牌的纵向置换。

但也需要看到其中的风险。逸仙的增长不是内生、连续的，而是“断裂、借力再拼接”的。

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利润回来了，但赚得不轻松

收入结构的变化代表“方向调整”，利润的变化则代表“执行结果”。

2025年财报中，逸仙最大的改善，是亏损的大幅收窄。但与此同时，Q4 78.2%的毛利率和64.8%的销售费用率的组合，依然是一组令资本市场观望的数据。

在传统消费品逻辑中，78%的毛利率意味着品牌已经进入了奢侈品或高端化妆品的序列，理应有着更高的净利润率。欧莱雅集团的毛利率常年维持在72%-74%，但其净利润率通常在15%以上。

为什么逸仙做到了78%的毛利率，净利润却只有840万元？

因为它虽然不再乱烧钱，但依然在为“流量路径依赖”支付高昂的费用。

目前的逸仙，其产品本身（护肤品牌）已经具备较强的赚钱能力，但流量仍然需要竞争。尤其在2025年Q4，为了保住双11的份额，逸仙的销售费用率相比上一年年同期的60.1%反弹到了64.8%。相比之下，珀莱雅通过深耕“大单品策略”，更容易让核心用户建立起“买早C晚A就找珀莱雅”的自动化联想，从而降低了单次购买的投放依赖；而贝泰妮（薇诺娜）也通过医学属性建立了信任屏障。

因此，若比较三者在2025年的毛利率，逸仙的毛利率是最高的（78.2%)，但受其销售费用率（64.8%）的拖累，比贝泰妮（销售费用率54.2%）高了整整10个百分点，导致利润成色明显不足，2025年Non-GAAP净利率仅有2%，品牌仍在盈亏线上。

逸仙手里拿着一堆不错的品牌，但目前还没有形成能够撑起来的“心智锚点”，不同品牌之间也缺乏协同。消费者接受科兰黎的高客单价，或许更多是看中其品牌基因以及高浓度VC功效成分，逸仙这个集团品牌为其带来的转化动能十分有限。

每一轮增长或许都需要重新购买流量，心智尚未形成，，利润就微薄。这也是资本市场对其保持谨慎的原因。

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窄门之后，没有捷径

在很多时候，品牌的长跑更像是一场接力赛。在流量模型彻底失效前，建立起真正的产品能力，靠复购和口碑建立正循环的链条，跨到安全的另一边。

逸仙的转型正走在这条路径的关键一段。

它已经不再是一个单一的网红品牌公司，但与一个真正的产品驱动型公司，似乎仍有距离。这就让它来到一个新的必须面对的区间：过往的高增长能力已经成为过去式，但新的增长引擎仍未趋稳。